热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟来去 客户端

　　华源证券发表研报称，2020年受疫情影响众人PC需求骤增，耗尽者和企业端换机周期已至。不雅望耗尽者有望落地换机需求，联念念集团（00992）或开头受益于本轮PC周期。AIPC需求或将通过训诫用户在办公及学习场景下的使用民风终了需求向耗尽端的浸透，或带来新一轮耗尽PC放量。联念念的ISG单季度扭亏，SSG业务聚焦原土需求，AI计谋筹算助推公司可握续发展，初次障翳，给以“增握”评级。

　　华源证券主要不雅点如下：

　　PC行业统一者，三伟业务握续AI转型。联念念集团前身成就于1984年，冉冉成为国内筹算机行业的领军企业。1994年，联念念在港交所上市。2005年，联念念以12.5亿好意思元收购IBM个东说念主电脑业务，通过资源整合与众人布局优化，成为众人第三大个东说念主电脑厂商。公司FY25Q1-Q3终了收入520.93亿好意思元，中枢业务漫步在三大集团：智能开荒业务集团（IDG）、基础法子决议业务集团（ISG）、决议办行状务集团（SSG），FY25财年第三财季收入占比永别为69%、20%、11%。

　　PC换机周期已至，Windows系统份额顶住进行时。2020年受疫情影响众人PC需求骤增，耗尽者和企业端换机周期已至。Windows10系统将于2025年10月住手管事，届时仍有部分开荒因硬件问题需替换，不雅望耗尽者有望落地换机需求，公司或开头受益于本轮PC周期。

　　以小博大：DeepSeek处理制约AIPC浸透关键问题。终局侧AI才智是赋能搀杂式AI并让生成式AI终了众人鸿沟化彭胀的关键。DeepSeek-R1以小数SFT数据+多轮强化学习的方法重构训导过程，终明晰低内存占用、低筹算支拨和高模子准确性的特征，低参数目特征为大模子腹地化部署到AI终局开动提供可能。

　　商用PC需求或将成为2025年PC主要增长引擎。把柄IDC预测，2025年商用（除老师）鸿沟PC出货量将达到1.38亿台，同比增长4.3%。相较耗尽鸿沟PC出货量预测，商用鸿沟PC施展更为乐不雅。AIPC需求或将通过训诫用户在办公及学习场景下的使用民风终了需求向耗尽端的浸透，或带来新一轮耗尽PC放量。

　　ISG单季度扭亏，SSG业务聚焦原土需求，AI计谋筹算助推公司可握续发展。公司ISG业务接受ODM+格式，即摆布公司居品想象才智、供应链鸿沟以及众人管事支柱体系，自主研发管事器主板想象和制造，成为管事众人的端到端自主研发企业。在众人业务计谋布局的框架下，联念念SSG聚焦中邦原土市集履行需求，以“一擎三箭”计谋重构和升级了AI原生的决议管事。两部分业务同期受益于AI变革带来的契机，助推公司盈利的可握续发展。

　　盈利预测与评级：瞻望公司 2025-2027 财年归母净利润永别为 15.4/17.1/19.5 亿好意思元，同比增速永别为 52%/12%/14%，对应公司 PE 永别为 8X/7X/6X。对 IDG 和 SSG 两部分业务录取各自可比公司平均 PE 与公司 PE 进行比拟，保守假定 ISG 业务在 2026 财年保握盈亏均衡，2026 财年（对应 2025 当然年）公司对应 PE 为 7X，均低于 IDG 和 ISG 业务各自可比公司平均 PE，初次障翳，给以“增握”评级。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：史丽君